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[投资宝典]如何评估一家公司--股本收益率

发布时间:2012-3-22 14:53:34

如何评估一家公司:

如何判断公司的成长性
判断公司的成长性一般来说要考察公司的收入增长趋势、利润增长趋势、公司的资产变化趋势    
  投资上市公司的股票,需要判断当时股价是高还是低,而这种高或者低在经典的投资分析中被认为是由公司的盈利前景所决定的,尤其是由投资者对公司未来盈利能力的看法决定的。    
  在投资界流传着这样的一个典故:七十多年前,可口可乐已上市三十年了,华尔街的一个基金经理在仔细研究了年报后,在报纸上大发感慨说,多好的企业啊,可惜我看晚了。但是此后可口可乐保持了持续性的增长,以致于巴菲特在几十年后买入可口可乐公司的股票还能获得几十倍的收益。这个典故说的就是投资者在做投资决定时,应该充分考虑公司的成长性。    
  判断公司的成长性一般来说要考察公司的收入增长趋势、利润增长趋势、公司的资产变化趋势,如果是上市公司,还需要考察公司股东权益的变化趋势。在财务报表中,这样几个指标是表征公司成长性,也就是未来盈利能力的。一是主营收入增长率,二是主营利润和净利润增长率,三是总资产增长率,四是股东权益增长率。    
  关于收入增长趋势    
  公司收入增长趋势在财务报表中体现为公司的主营收入增长率。这一指标反映了公司主营业务收入规模的扩张情况。在会计处理上,主营业务增长率等于本年主营业务收入减去上一年主营业务收入之后,再除以上一年主营业务收入的比例。    
  通过企业的主营业务增长率可以判断一个公司是处于什么样的发展期。一般来说,成长期的企业,主营业务增长率会比较大,处于成熟期的企业,这一指标会较低,而处于衰退期的企业,这一指标甚至可能为负数。这里需要注意的是,判断企业处于什么发展阶段,并不能单独依靠企业某一年的指标,进行这种判断需要尽可能多些年份的指标数据。企业主营收入变化的趋势越明显,得出的判断会越准确。    
  之所以要判断公司所处的发展期,是因为不同发展阶段的企业有着不同的运营模式,给投资者带来的回报也不相同。一般来说,处于成长期的企业,在业务收入持续快速增长的同时,也伴随着比较大的费用支出,因为开拓市场、招募员工、技术创新都需要大量的投入。所以成长期的企业往往并不能立即给投资者以丰厚的回报,但是如果投资者坚持长期投资,处于成长期的企业迟早会变成“金牛”。    
  成熟期的企业虽然主营业务增长率可能比较低,但是凭借着已经占领的较大市场份额,同样可以获取稳定而丰厚的利润。    
  对于衰退期的企业,投资者要时刻警惕了,对于公司未来的走势要进行多方面的分析,尤其是要关注它是否有开拓新业务的计划和准备。    
  前面所说的可口可乐的故事里,那位大发慨叹的基金经理的失误就在于他对于可口可乐所处的发展阶段判断失误,在他看来,当时的可口可乐已经处于成熟期了,但是随后几十年里可口可乐对于海外市场的成功拓展使得公司迎来了一个长期稳定成长阶段。    
  关于利润增长趋势    
  观察企业的利润增长趋势,在财务报表中要留意公司的主营利润增长率和净利润增长率。    
  企业的利润是收入扣除相关费用后得出的。在会计上,收入包括主营业务收入、其他业务收入、利息收入、补贴收入、营业外收入等,相应的,利润也包括主营业务利润、其他业务利润、营业利润、投资收益、营业外收支净额、利润总额、净利润等。    
  在这里最值得关注的是主营业务利润率和净利润率的变化,其中主营业务利润增长率等于本年主营业务利润减去上一年的主营业务利润之后,再除以上一年主营业务利润后得出的商,对应的,净利润增长率等于本年净利润减去上一年净利润后,再除以上一年净利润后得出的比例。    
  利润在会计上可能是也可能不是企业正常经营活动产生的。例如,营业利润、股权投资收益是企业正常经营活动产生的;而变卖短期投资和转让长期投资获得的净收益则不是企业正常经营活动产生的利润。而净利润的概念对于利润是否是企业正常经营活动产生的并不加以考虑,因此,在考察企业的利润率变化趋势时候,对于净利润增长率和主营业务利润增长率应该给以同等的重视。    
  在读财务报表的时候,经常可以发现净利润增长率和主营业务增长率差别很大的公司,这个时候就要特别留意它的净利润增长的构成了。比如说,某公司某一年通过变卖了一些投资资产获得了净利润的大幅提高,投资者就要考虑这种变卖是否符合公司的长远经营目标了。是扔掉了一个“包袱”呢,还是错失了一个未来的利润增长点呢,甚至还是一种会计“花样”呢?这都需要投资者会做出判断。    
  一般来说,净利润增长率指标反映的是企业获利能力的增长情况,反映了企业长期的盈利能力趋势,该指标通常越大越好。最好的情况是主营业务利润增长率和净利润增长率同步提高,如果在一个较长的时期内,这种趋势是明显的,那么投资者基本上可以对这家公司的成长性抱乐观态度了。    
  关于公司资产变化趋势    
  对于公司资产变化趋势的考察,财务报表中的总资产增长率是一个重要指标,这一指标反映了企业总资产的扩张程度。它的计算方法是当年的公司总资产减去上年公司总资产,然后除以上年公司总资产。通常来说,处于成长期的企业会运用各种渠道(例如:权益性筹资,例如新股发行,配股等;债务性筹资,发行债券,举借各种借款等)来扩张资本规模,从而进行更多的投资项目获得回报。    
  但是对于投资者来说,考察公司资产变化趋势,还要同时结合公司的股东权益增长率来进行。    
  股东权益增长率等于当年股东权益减去上年股东权益之后,再除以上年股东权益后得出的比例。有一个更加直观和表征能力更强的指标———每股收益增长率,可以反映股东权益增长情况,它的计算方法是当年每股收益减去上年每股收益,然后除以上年每股收益。    
  每股收益增长率指标反映了每一份公司股权可以分得的利润的增长程度。该指标通常越高越好。    
  说到每股收益,就不能不提市盈率,市盈率是证券市场上常用的用来衡量股价高低的一个重要指标。计算方法是用公司当年每股收益除以公司最新股价,由于股价绝大多数时候高于公司的每股收益,所以市盈率一般用“倍”作为单位。    
  例如,股价同为50元的两只股票,其每股收益分别为5元和1元,则其市盈率分别是10倍和50倍,也就是说当前的实际价格水平相差5倍。按照贴现方法简单计算,这意味投资者以同样50元价格购买的两种股票,要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。    
  但是,由于企业的成长性不同,投资者对它们未来盈利能力判断也不相同,因此,一些发展前景被看好的公司即使当前的市盈率较高,投资者也愿意去购买。

   上市公司成长性是指公司在自身的发展过程中,其所在的产业和行业受国家政策扶持,具有发展性,产品前景广阔,公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势

  对公司成长性的分析则需评估一家公司的业绩是否会从差到好、从好到更好,不仅仅是依靠历史数据和过去的经营情况,更重要的是应着眼于公司未来可能产生的变化,同时了解行业、市场乃至产品的变化趋势

  成长性是公司的灵魂,是股市的生命,是国民经济可持续发展的主要动力,是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要指标。所谓上市公司成长性是指公司在自身的发展过程中,其所在的产业和行业受国家政策扶持,具有发展性,产品前景广阔,公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。

  怎样分析上市公司的成长性,关键要明确上市公司成长性分析不同于公司业绩优劣的分析。上市公司业绩优劣分析,可以从盈利水平、财务状况、经营管理、行业地位、市场占有率等方面出发,其中包括净资产收益率、资产负债比率、流动比率、存贷周转率等一系列量化指标。但这种分析是单纯地从静态的角度出发,是滞后性的分析,而对公司成长性的分析则需评估一家公司的业绩是否会从差到好、从好到更好,不仅仅是依靠历史数据和过去的经营情况,更重要的是应着眼于公司未来可能产生的变化,同时了解行业、市场乃至产品的变化趋势。因此,上市公司成长性的分析是全方位的、动态的分析,带有前瞻性的分析预测。本文试从宏观总结和微观财务两个方面对上市公司成长性作初步的分析。

  —、上市公司成长性基本因素分析

  (一)内在因素

  1.上市公司在同行业中具有优势

  从市场竞争的角度来讲,一个企业在行业中规模越大,资本实力越强,其长期竞争的能力就越强。一方面,规模经济可产生更多的边际效益,使其在成本、价格上占有优势;另一方面,巨大的资本实力可以增强公司的抗风险能力,并使其在激烈的市场中可以投入更多的资金开拓市场。按照市场竞争的一般结果,通常是行业中最大的几家成为行业巨人,绝大多数中小企业,不是被兼并,就是被淘汰,所以行业内的前几名具有稳定的成长性。

  2.上市公司的产品优势

  一种产品的生命周期可分为开创期、成长期、成熟期和下降期四个阶段。其中成长期期末和成熟期是其利润的最大产出期,此时投资获利较大。而在开创期,需要大量资金投入,产品的市场前景又难以确定,风险较大,此时投资,一旦成功,获利丰厚,一旦失败,损失惨重。而下降期的产品将被新产品所替代,因此不值得投资。

  3.上市公司的财务状况

  保持合理的财务结构和盈利水平,具有较强的筹资能力是上市公司成长性的具体表现。其中,压缩成本、控制开支对公司的利润增长具有杠杆作用。

  4.上市公司的决策体系及开拓精神

  保证公司不断成长的决策包括新项目的开发,新技术的应用等。公司要向前发展,就要有新项目投入运作,这是上市公司业绩增长的主流因素。此外,公司的领导决策层要有开拓创新精神,不断进取,与时俱进。

  (二)外在因素

  1.国家的宏观调控及政策倾向

  在经济发展过程中,总有一些行业是整个经济发展必不可少的基础行业,如能源、交通、农业等行业。这些经济发展的基础行业必然会在一个相当长的时间内得到国家的大力扶持,并给予各种优惠政策和特殊待遇。

  除了上述基础产业外,对国民经济有重大影响的支柱产业,如科技、石化、机械、电子、建筑、汽车等,也会得到国家有关倾斜政策的扶持。这些特殊行业的优势为该行业创造了其它行业无法比拟的成长环境。

  2.上市公司的市场需求状况

  市场需求是企业生产最根本的推动力,而持久旺盛的市场需求才是一个行业和企业长期发展的保障和基础。如房地产、汽车等行业,随着经济的快速发展和人民生活水平的不断提高,市场需求也必将日趋旺盛。

  3.上市公司的特殊优惠政策及其它独特优势

  (1)中西部概念。国家在“九五”计划中提出要大力发展中西部经济,并进行政策倾斜,因而中西部的大中型国企的改制上市将会成为今后几年新股的重头戏,同样,位于中西部的大中型上市公司也会在相当一段时期内获得额外的收益。

  (2)浦东概念。上海浦东的各项开发正进入第二次高潮,而且各项政策细则也正在不断深化和付诸实施,浦东开发的实绩正在逐步地体现出来。因此,浦东概念必将成为一个长期概念,并不断成为市场的焦点。

  (3)东北概念。在中央发出振兴东北老工业基地的号召下,东北各地的上市公司又迎来了新的发展机遇,同时,也给市场带来了新的投资机会。

  (4)其它的地方政策倾斜。由于多数上市公司都是地方的支柱性企业,几乎都受到地方政府的大力支持,而且在各项税收、物价等方面享有多种优惠政策。

  4.上市公司的集团控股优势

  某些大型企业集团公司采用部分上市方式,从而使上市公司成为集团公司中优质资产的集合体,并接受集团公司的统一领导。沪市中的海尔、宝钢、中国石化等公司就是其中的代表,作为集团公司的窗口,上市公司的业绩往往得到集团公司内部的大力支持,同时优质资产也不断地被注入到上市公司中,并使其业绩和发展后劲得到提高和增长。 

 
 
如何评估一家公司的收益性
           这是非常关建的一点,我们投入公司的资金以及公司产生了相应的多少利润,这将是一家好公司的关建所在判断一家公司的收益情况最好的方法是将公司每股收益与经营现现金流对照,因为现金流表明是真实到手的利润。
资产收益率告诉我们1元钱的投入将能产生多少利润
净利润/销售收入=销售净利润率 销售收入/资产=资金周转率
销售净利率*资金周转率=资产收益率
净资产收益率,是评估公司盈利能力的全面批标,它是测定股东钱所产生的回报程度
财务扛杆率=资产/所有者权益
净资产收益率=主营净利率*资产周转率*财务扛杆率
我们看一家公司的净资产收益率的时侯,不要认为越高越好,过高的净资产收益率很可能是财务作假的原因,而且我们要进行的是同行业对比,而且我们也还要再一家公司的债务情况,如果债务比率很高,相应这项指标也要提高。
自由现金流=经营现金流-资本支出
自由现金流指真正多出来的现金,也叫“所有者盈余”,这项越多说明公司真实留下来的资金有多少
净资产收益率和自由现金流都很高的公司,是高收益低风险的公司,是非常值的投资的
投入资本收益率,比净资产收益率更加真实的反验了收益因为他是将负债和权益放在一个相当的位置
投入资本收益率=税后利润/投入资本
我们在评估完一个公司的成长性之后,然后还要去评估一个公司的收益性,一个低收益性的公司是不值的我们去投资的,评估完这两点以后,我们再去评估一家公司的财务建康状况,因为再好的公司,成长性再高,收益性再好,可是如果负债不健康有时也会因为一些突发事件而陷入财务危机,而面临破产的危险 

 

 


股本收益率:股本收益率=净收益/(期初资本+期末资本)/2 当一家公司取得较高水平的股本收益率时,表明它在运用股东们提供的资产时富有效率。因此,公司就会以较高的速度提高股本价值,由此也使股价得到相应的提升。
  在公司的股本收益率走势和未来的盈利走势之间存在着某种关系,这是巴菲特在许多场合表达过的观点。如果年度股本收益率上升,盈利率也应该同样上升。如果股本收益率的走势稳定,那么盈利率走势也有可能同样稳定,并且具有较高的预见性。将注意力集中在股本收益率上面,投资者可以更有信心地预测未来盈利。也就是说,如果你能估计公司未来的股本收益率,那么你就可以估计股本价值在年度间的增长。并且,如果你能估计股本价值的增长,你就能合理地预测取得每一年年终股本价值所需的盈利水平。
  巴菲特的投资组合中,包括一些消费品及消费者周期股票,这显示了他对持续的、高水平的股本收益率的偏好。例如,可口可乐和吉列都取得了介于30%-50%之间的稳定的年度股本收益率。这对于已存在了数十年的公司来说,是一个惊人的纪录。几乎所有巴菲特投资的上市公司都取得了平均水平为15%或者更高的年度股本收益率。通过它们较高的内部收益以及低于平均水平的资本需求,这些公司年复一年地创造出了高水平的股本收益率。
  高水平的股本收益率和公司所处的行业有较大的关系。一般来说,医药和消费品类公司的股本收益率较高而且相对较稳定。


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